RESUMO Esse estudo avalia a relevância dos instrumentos de incentivo às exportações, Adiantamento de Contrato de Câmbio (ACC) e Pagamento Antecipado das Exportações (PAE), entre 2004 e 2011, no Brasil. Supondo que a rentabilidade das exportações e o estímulo para exportar dependem não somente do nível da taxa de câmbio real e da renda mundial, mas também das receitas financeiras provenientes dos instrumentos de incentivo às exportações, foram calculadas neste trabalho as taxas de câmbio real implícitas por setor de atividade. O objetivo central é testar a hipótese de que é a taxa de câmbio real implícita, não a taxa de câmbio real, a variável mais relevante para explicar as exportações brasileiras nos setores que utilizam esses instrumentos. Duas equações de exportações foram estimadas por meio de dados em painel, contemplando as taxas de câmbio real e as taxas de âmbio real implícitas setoriais. Os resultados confirmam a importância do câmbio real implícito para estimular as exportações setoriais brasileiras.

ABSTRACT This paper assesses the relevance of export incentives in Brazil from 2004 and 2011. Departing from the hypothesis that exports profitability and incentives depend not only on the level of the real exchange rate and world income, but also on potential financial income obtained from such export incentives, the study calculates implicit exchange rates by sectors. The objective is to test the hypothesis that, together with the traditional variables of an export function, it is the adjusted implicit exchange rate, not the real exchange rate, the relevant variable to explain the level of sectoral exports in Brazil. Hence, two export equations are estimated using panel data, each one contemplating one of the available exchange rates. The results show that the implicit exchange rate is indeed relevant to explain exports and stress the importance of exports incentives.

RESUMO O debate recente sobre os determinantes do crescimento econômico destaca o papel da taxa de câmbio real competitiva e estável para elevar o produto. Este debate tem duas abordagens: teórica e empírica. Alguns trabalhos teóricos apontam a inovação como um mecanismo de transmissão do efeito do câmbio real sobre a renda. Destacam que o câmbio real afeta o produto porque impacta diretamente os determinantes da inovação, como o investimento. Os estudos empíricos se concentram na análise da relação câmbio-produto e o link “câmbio-inovação” permanece inexplorado. Este trabalho busca contribuir para a literatura fornecendo evidências empíricas que confirmam a relação câmbio-inovação.

ABSTRACT The recent debate on the determinants of the lung-run economic growth highlights the role of a competitive and stable real exchange rate to foster growth. In this debate, the works follow two approaches: theoretical and empirical. In the theoretical approach a considerable portion of the works points towards the innovation as a transmission mechanism of the real exchange rate effects on income. These works emphasize that the real exchange rate affects growth because of its impacts on the determinants of innovation, such as investment. Despite the theoretical debate, the focus of empirical works is on the analysis of the exchange rate effects on income while the relationship between exchange rate and innovation remains untapped. This article seeks to contribute to the literature by providing empirical evidence that supports the link between the real exchange rate and innovation.

Resumo Este trabalho explica a dolarização financeira e sua persistência para 79 economias com diferentes graus de desenvolvimento, utilizando o arcabouço teórico pós-keynesiano. A proposição é a de que a busca por moeda externa forte em períodos de boom e de escassez de Liquidez Externa varia de acordo com a categoria minskyana dos países, pois as oscilações dos capitais externos provocam efeitos distintos sobre a Preferência pela Liquidez em países hedge e em países speculative-ponzi. Uma menor disponibilidade de recursos externos para as economias mais vulneráveis causa um aumento na Preferência pela Liquidez dos seus agentes, gerando elevação no grau de sua dolarização financeira. Assim, em períodos de queda na liquidez internacional as economias speculative-ponzi aumentam sua demanda por moeda externa forte, que serve para compra de ativos e para proteção contra incertezas, resultado este não encontrado para economias hedge. Ademais, a persistência da dolarização é explicada pelo alto nível de endividamento presente em economias mais vulneráveis externamente.

Abstract This contribution addresses the causes of the financial dollarization of countries according to the post-Keynesian view. It shows that the demand for strong currency depends on the country's Minskian category (hedge, speculative and ponzi) and is affected by the changes in international liquidity (cycles of the international financial market). This happens because changes in international liquidity affect, at different levels of intensity, the liquidity preference in hedge, speculative and ponzi economies. The speculative and ponzi economies show a high level of financial dollarization when there is a fall in international liquidity. This result was not found for the hedge economies. Moreover, the persistence of financial dollarization even after a fall in inflation is explained by the high level of government debt in countries that present a high level of external vulnerability. These conclusions are empirically conformed by means of estimating a dynamic panel data model for 79 countries during the 1993-2006 period.